刚刚看了一下口子窖的中报，初步印象是: 营收净利加速增长！经营现金流明显改善！二季度业绩超预期！1）营收净利恢复增长

2023一季度恢复增长：营收15.91亿(+21%)；净利5.35亿(+10%)；

(资料图)

2023二季度加速增长：营收13.21亿(+34%)；净利3.12亿(+22%)；

2）经营现金流大幅改善

一季度：经营现金流入12.14亿，经营现金流净额-2.3亿（2022年同期是1.56亿）。

上半年：经营现金流入26.72亿，经营现金流净额0.29亿（2022年同期同期-2.97）

3）合同负债创中报历史新高

2023一季度是4.45亿，2023二季度达到7.26亿，创中报历史新高

估值思考

对于未来2-3年口子窖的业绩预测，可以基于以下2点：

1）2022年净利润15.5亿

2）15%的增长率（股权激励的要求）

因此未来几年的业绩大约是：2023净利18亿，2024年净利20.5亿，2025年净利23.6亿。

目前口子窖市值350亿，估值19倍（对应2023净利18亿），应该在白酒行业估值最低！如果未来业绩稍稍超预期，则迎来估值进一步修复及业绩增长的“双击”！

另外，从资产的角度看：

根据口子窖2022年披露的数据，其库存中的自制半成品达28万千升，简单按照商品酒14.7万/千升的均价算，口子窖的库存半成品价值应该在410亿以上！但目前口子窖的市值只有350亿 因此，口子窖的低估是显而易见的！

$口子窖(SH603589)$

$洋河股份(SZ002304)$

$贵州茅台(SH600519)$

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